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推荐评级]通富微电(002156)中报点评:南通厂扭亏

更新时间:2018-12-13

  通富微电公布1H18 业绩:营业收入34.78 亿元,同比增长16.98%,毛利率17.1%,同比上升30.15 个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元,同比上升18.12%,每股收益0.09 元,与上期基本持平。第二季度单季度实现销售收入18.38 亿元,同比上升20.29%,归属上市公司股东净利润0.65 亿元,同比上升30.06%。

  盈利提升主要原因是1H18 南通厂成功扭亏,且本期TF-AMD 净利润85%计入归母净利润,上年同期仅22%TF-AMD净利润计入。AMD7nm 产品将为公司带来高收入成长,2H18 公司将收入盈利齐增。

  AMD 7nm 新产品开始量产,先进封装产能利用率高:公司1H18积极配合AMD 验证7nm 处理器产品,量产稳步进行。公司TF-AMD苏州厂完成三星、海思等客户验证,将进一步提高其产能利用率。

  南通通富客户导入顺利,1H18 扭亏为盈,合肥通富尚需时日:公司预计南通、合肥厂2Q 完成扭亏为盈,1H18 南通厂净利润57.1万元,合肥厂亏损0.186 亿元。合肥厂主要布局汽车电子、存储器等产品,客户及新产品导入所需时间更长,扭亏尚需时日。

  公司大本营崇川厂产品结构改善:1H18 崇川厂收入17.3 亿元,净利润0.414 亿元,必赢亚洲手机客户端产品结构改善,先进封装产品占比提高,公司总出货量中先进封装产品占超70%。公司将进一步提高先进封装产品占比,提高其产能利用率,改善总体利润率。

  我们微调18/19 年盈利预测各变量,但维持EPS 预测不变,分别为0.41/0.62 元,主要反映对三季度开始规模量产的AMD 7nm 新产品所带来的盈利增长,以及公司投入汽车电子、存储器等业务的长期回报。

  目前,公司股价对应18/19 P/E 为24.8x/16.4x,我们认为公司作为半导体封测龙头企业具备规模优势,先进封装扩产速度放缓但产量利用率较高,我们维持推荐的评级和人民币16.40 元的目标价,对应26.5x 19 年P/E,较目前股价有61.58%上行空间。

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